国企改革:农历鸡年最确定的投资机遇 | 观点

世诚投资   2017-02-07 本文章749阅读

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国企改革:农历鸡年最确定的投资机遇


世诚投资

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导言

国企改革相关主题是世诚投资近期的关注点,本文主要围绕“十九大”及国内外市场焦点探讨2017年股市的风险与机遇。

本文观点摘自“中国基金报”公众号文章。

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世诚投资判断市场在鸡年将呈现先平后扬的走势,并持续出现可操作的局部分化行情比如国企改革相关主题。


今年最重大的事件是即将于10月下旬在北京召开的“十九大”。这个背景要求方方面面,包括金融体系和资本市场,把“稳”放在更重要的位置,同时在稳的基础上实现“进”。这正是我们对股市新年走势作出上述判断的最重要的背景,即以“十九大”作为一个分水岭,之前的走势以“稳”为主基调,而后将波折前进

 

从技术角度讲,主要以中大市值价值和周期股为成份股的上证综指对于上述预判走势更有代表意义;而代表中小市值成长股的中小板指数及创业板指数很有可能继2016年之后继续跑输主板指数。前者呈现了业绩趋势向上、估值合理、机构持股集中度相对低的交易机遇,而后者恰恰相反,面临着利润增速下滑、交易流动性进一步收缩、集中持股的机构想冲出“围城”等诸多挑战。当然,对于中小市值个股,不排除在年中某个时点可能出现脉冲式的反弹,但就全年而言,其性价比显然不如价值股及周期股。

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虽然主板指数将体现出稳中求进的特征,但期间难以一帆风顺。前路的挑战,正如世诚投资在元旦发表的年度策略报告中提及的,来自于三个方面


首先是利率上行为了应对通胀压力、抑制资产泡沫、控制资本外流,利率上行是大趋势。且根据过往经验,上行周期短则一年,长则数年,所以作为投资人要做好“持久战”的准备。其次是为防空系统性风险而处置风险点对股市的溢出效应。比如固定收益市场,虽然已出现相当程度的调整,但交易结构仍然十分脆弱,后续需警惕债市去杠杆对股市投资者的心理冲击。最后是不确定的外部环境。美国新总统上台之后的所作所为使“特朗普交易”本身出现了方向上的摇摆,并导致风险偏好的下降。我们认为后续中美双边问题比如贸易摩擦等更值得关注。

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谈完风险讲机遇。世诚投资认为新年最大且最确定的投资机会来自于国资国企改革。回首去年年底,无论是中央政治局会议还是中央经济工作会议抑或深改组会议,都把国企改革放在了更加重要更加突出的位置。2017年被定调为改革见效年,虽然我们认为见效或有待时日,但今年国企改革由点及面的全面铺开应该是不争的事实。在这个过程中,与国企改革相关的投资机遇将精彩纷呈。当然,该等投资不能简单等同于赌小市值壳资源,恰恰相反,就世诚投资在该方面积累的投资经验而言,最好的机会来自于大型公司由实质性改革带来的治理改善及效率提升

 

新年的另一种投资机遇来自于预期差。比如人民币汇率。还是在元旦的新年策略报告里,世诚投资即旗帜鲜明地指出不必过分担心汇率。这在当时是一个迥异于一致预期的观点。目前我们仍维持这样的观点,而如果人民币汇率确实继续朝着我们的预期演进的话,市场亦会将目光重新聚焦于曾一度被认为受损于人民币贬值的领域比如航空行业。值得庆幸的是,航空行业同时也是未来一段时间国改的重点领域之一,此所谓好事成双。


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