深港通话题之一:有效推动A股市场国际化

世诚投资   2016-08-22 本文章1556阅读

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    市场期盼已久的深港通终于宣布了,其设计合理可行,反映出监管层在有序开放中国资本市场的工作上确实花了不少心思。

    虽然市场当前对 MSCI 纳入A股的课题并不关心,但我们觉得还是有必要分析一下相关的影响。毕竟 MSCI 官方的措辞还是“随时可以考虑纳入”的。据世诚投资分析,现有的沪港通已经可以覆盖 MSCI China A International Index即将来纳入的432支A股中的233支股票(54%),市值覆盖率达73%。深港通在这一范围内又增加了181支股票可供投资,并把市值覆盖率提高了26%。也就是说,沪港通 + 深港通已经可以提供 MSCI 所需要的几乎所有股票,市值覆盖率也达99%。再加上 QFII 和 RQFII允许合格外资投资任何A股,所以市场准入条件已不足以作为拒绝纳入的理由。那剩下的理由无非是国际投资者对A股的现有制度还有一些顾虑。顾虑应该是难免的,当今最发达国家的股票市场制度也会有很多令人担忧的地方。难道真的要等到中国股票市场成为完美才能纳入?

    我们在前文《扑朔迷离的A股指数纳入》指出,不能以常规逻辑来分析 MSCI 指数纳入A股的可能。深港通是中国资本市场开放的又一个里程碑,逻辑上应能明显增加指数纳入的可能,但实际上可能对 MSCI 的决定几乎没有影响。我们在更早的时候曾经提出,全球机构投资者不应仅仅依靠指数提供商来解决其A股投资的难题,毕竟这个“择时”决定实在太重要了。

    同样的,A股市场的国际化也不应该单靠某个指数的纳入,而是市场发展成熟过程中的一个必然趋势。事实是,中国的经济体和股票市场都大到不可忽略。QFII和RQFII名单上已经有几百家外资机构投资者(其中相当一部分是顶级的外资机构)在指数没有纳入的情况下投资A股,有些持续了超过10年。沪港通自2014年底开始运行了一年半多基本顺畅,而且海外参与者的面越来越广。深港通更是A股市场国际化的一个有力推手。值得一提的是,最近高股息股票的超额回报,在我们看来也是A股市场已经走向国际化和机构化的重要迹象之一,而非市场风格的一时切换。




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