在中港股票市场互联互通这一重要课题上，我们始终遵循一个简单的道理：那就是人们往往会高估事件的短期冲击，而低估其中长期的深远影响 （People always overestimate changes in the short term, while underestimating changes in the long term）。 对此互联网科技是一个极好的佐证。在2000年互联网泡沫时，全球对这一新科技的憧憬和热情绝不亚于今天，然而短期人类的生活方式并没有很大变化。16年后的今天互联网已是稀松平常，回头一看，几代人的生活已经彻底改变了。

机会群组的重要意义

    世诚投资认为，沪港通和深港通等对市场中长期的意义，是重新定划分投资者的中国机会群组（China Opportunity Set），而非简单的短期看好哪一边买哪一边的问题。机会群组是投资者可投资的资产类别代表，机会群组（而非个股）是资产配置的标的。什么是债券？什么是股票？什么是商品？什么是房地产？什么是全球股票？什么是中国股票等等...每个人的答案可能都不一样。

    在资产配置愈加重要的时代，机会群组的定义也同样重要。有时哪怕资产配置是对的，但机会群组定义错了，结果也会令人失望。举个例子，几年前国内投资者曾普遍认为港股是全球股票的代表，投资港股就等同于投资了全球。虽然说港股和全球股票市场的相关性很高(75%左右)，但事实证明过去几年港股表现大幅落后全球发达国家股市。香港不能代表全球。（这使笔者想起十几年前的“出国游”也是以香港、泰国等国家为目的地的，但现在的话是远远不够的）。

    总而言之，机会群组的定义其实就是一个投资决定，而且是一个非常重要的决定。投资决定不是从选股开始的，而是从选股范围的界定开始。沪深港三地股票市场的互联互通，将会把China Opportunity Set重新定义为更宽广的全中国股票（All China Shares）,其中包括A股、B股、H股、红筹和其他香港上市公司。无论是国内和海外投资者， 都应该先把 All China视为一个统一完整的机会群组，在一个较大的范围内审时度势，实行资产配置，而不是急着去判断短期哪一个市场会涨得更好。

All China的崛起和挑战

    全中国股票投资听起来简单，但其实对国内和海外投资者都是一个全新的挑战。先从产品说起，无论是在国内还是香港都缺乏贯穿全中国股票的投资产品。我们大致统计了一下，在香港发行的含有“中国”或“中华”字眼的公募股票基金里，只有12% 的资产管理规模才是真正意义的 All China产品（即同时投资港股和A股）。在国内的此类产品可能更少。当然，不排除随着深港通的推出，All China的投资产品会蜂拥而至。

    从投资策略来讲，如何配置A 股和港股的比例，怎么看待A/H股的溢价，如何应对汇率波动，以及如何在两地市场的行业、市值和因子上达到与投资观点相符的分布，这都不是简单的问题。世诚投资自2007年成立就开始关注 All China 的投资机会，公司创始人陈家琳先生早在90年代便开始研究香港上市的中资公司，之后成为业界第一批也是最优秀的 QFII 基金经理之一。公司在A股和港股投资都取得了不凡业绩。可以说，我们在这一领域已经耕耘了将近10年了。

    最后值得一提的是，合规在全球任何市场都是一个挑战。所谓的All China 产品也会面临一系列相关的问题，特别是在中港两地对基金管理人和上市公司的监管还存在较大的差异。世诚投资的关联公司世诚投资（香港）已于今年6月获得香港证监会的资产管理牌照（9号牌），使我们更有信心和能力为投资者提供合规的跨境投资产品。