本周五（2017年2月17日）收市后中国证监会以监管问答的形式发布了上市公司非公开发行实施细则中部分修正后的条款。由于监管部门的具体技术解读尚未出台，市场对其中部分条款的理解尚有一定的出入，但有两个方面的内容是非常明确的：一是发行定价机制出现了根本性的变化以抑制套利行为并更好地保护非内部股东利益；二是新规对再融资间隔时间及再融资规模都做了严格规定以防止上市公司盲目过度融资甚至恶意圈钱。

    世诚投资对此次监管部门出台的新政举双手赞成。非公开发行市场经过十多年的发展，虽然在上市公司再融资方面产生了积极的作用，但也滋生了不少广为诟病的问题。此次适时发布相关新政，有利于进一步清理非公开发行市场的各类问题，使资本市场能更好地发挥资源配置功能、服务于实体经济。

    本次新政的公布不管就内容还是时间于世诚投资而言皆不属于意外。近期，世诚投资在不同场合--包括在元旦发布的新年投资策略报告里，都旗帜鲜明地指出非公开发行市场的规模即将出现大规模的萎缩。这是监管的要求，同时也是市场发展到一定阶段的必然结局。该等变化将深刻地影响资本市场在未来数年的发展。

    过去数年，非公开发行成了部分上市公司的“成长利器”。据世诚投资统计，以创业板为例，其利润增速的一半以上来自于非公开发行带来的资产并购。该等再融资行为收紧之后，将大幅影响相关公司的成长性，并进而对其估值产生进一步的压力，尽管相关公司的股价自15年中以来已经出现了巨幅调整。

    这意味着过往以资产负债表的扩张甚至恶化为代价来换取短期亮丽损益表的行为将难以为继。而业务模式清晰、资产负债表稳健、自由现金流强劲的公司因其日益稀缺性会受到更多的青睐和追捧。这也正是世诚投资在新年策略报告里判断中小市值成长股将在2017年继续跑输主板中大市值价值及周期股的主要原因之一。对此，世诚投资已在投资策略上相应做好了充分的准备，而这也已体现在了年初至今世诚投资旗下基金的业绩表现中。

    世诚投资从成立至今，在过去近十年的时间里一直专注于二级市场多头策略的投资和研究，故本次新政对世诚的资产管理业务没有任何影响。在可预见的将来，世诚投资将继续聚焦于其拥有相对优势的领域和策略，为其客户、合作伙伴及各利益攸关方创造可持续的价值。