人民币汇率最近成为投资者热议的话题。 截止2016年2月3日，人民币对美元汇率已经从最高点的6.04回落到6.58，下跌了8%。银行又开始排长队了，这次不是疯抢黄金，也不是买理财产品，而是人们急着要把人民币换成美元。同时，国际对冲基金等所谓聪明的钱（Smart Money）也在大肆唱空和做空人民币，好像不抛人民币就落伍了。

硅谷有位著名的风险投资家曾经说过，但你发现极端、矛盾、甚至荒谬的现象时，也是该思考的时候了。最近不少国内人士对美元的狂热，或许是要用心思考的一个现象。如果你没有时间读完整篇文章，我们的结论如下：对绝大部分国人来说，绝大部份情况下的绝大部分消费开支还是以人民币为基础，对美元的实际需求有限，而且美元资产的长期收益率普遍较低（美股7%左右），非常有可能达不到国内投资者的预期。再加上多年的量化宽松后，美元资产目前存在着不同程度上的泡沫，短期回报也有很大不确定性。投资美国和其它发达国家市场还有诸如税务的隐性成本。所以在换汇和投资美元资产时，还需三思而行。我们建议结合个人或家庭未来对美元的实际需求，来配置美元投资。对普通中国人来说，合理的美元资产配置比例应该不会太高。

我们不是外汇专家，汇率这个东西本身就复杂的很，牵涉到政治、经济等多方面的因素，非一般人能把握。但即使不能准确预测汇率，我们还是可以理性地考虑相关问题。

首先，不管是机构还是个人，投资成败的最终决定因素，并不仅是赚钱多少，而是资产与负债要达到平衡。这里的“负债”是广义的概念，包括当前的借贷，和未来的支出，其实也是一种负债。资产和负债的平衡，也就是投资和支出的平衡，讲白了就是需要花钱的时候，可以轻松的从现有资产提取，而不需考虑任何后果。这个听起来很白痴，但要做到却并不容易。因为你未必完全清楚将来钱要花在哪里，也不知道届时有关商品的价格。同时，也很难预测投资未来的回报和流动性。资产在需要套现时的情况是一个很大的未知数。但钱多了总没这个问题了吧。如果是亚洲首富李嘉诚呢，他也会担心资产和负债的平衡吗？回答是当然的。普通人未来的支出可能是买一辆宝马，李嘉诚未来的支出可能是把整个宝马公司买下来，到时是否有财力完成是一样性质的问题，只是量大小而已。

按以上逻辑，作为国内人士，如果将所有或大部分资产换成美元，意味着将来的投资收入也是美元，但个人支出如果是人民币的话，两者将有错配风险。特别是在人民币和美元脱钩的情况下，此类风险会愈加放大。打个比方，在上海开车走延安路高架（美元）和地面（人民币）都能从静安寺（投资起点）到外滩（投资终点），高架通常快一点，地面通常慢一点，但两条路是平行的，终点是一样的。人民币和美元脱钩，就好比高架突然在中间封路或改道，那上了高架的车可能就到不了外滩，地面虽然堵一点，但还是可以开得到目的地。当然，我们不排除有不少人由于出国旅游和子女教育等原因，对外汇有实际需求，现在换点美元未尝不可。但如果完全抛弃人民币资产的话，对一个绝大部分时间要在中国工作生活的人来说，未免太极端了。

其次是美元资产的投资收益问题。其中又有几点需要注意的。 美元资产（投资标的）绝大部分来自发达国家，而根据发达国家的历史经验，债券（固定收益类）的长期回报勉强能和通胀打平，股票（权益类）的长期回报一般是通胀再加6%。即通胀为1-2%的话，就是7-8%左右。这对习惯于“无风险收益率”8%上下的国内投资者来说，无疑是泼冷水。更可怕的在后头。作为美元资产回报的标杆之一，标普500 （S&P 500）自1927年以来的平均 20年回报为7.8%，平均10年回报为7.4%，平均5年回报为7.3%，而过去5年（2010-2015）实际回报超过10%。也就是说，美股已经很大程度上“透支“了其长期的投资回报，过去几年超常的优秀表现是否能持续呢？如果你相信否极泰来的另一面的话，美股未来的长期回报将回归7%，意味着美股在短期将会下跌。设想，一个天然年产量只有700吨的渔场，过去5年每年产出1000吨，是不是有点过度捕捞了？

    最后要提醒一下税务的问题。美国投资人经常开玩笑说资本市场只有税是肯定的，没有任何变数。确实美国的税法比较复杂，对美元资产的投资净收益有很大影响。这也是中国投资者出海需要考虑的隐性成本之一。